一、低油价冲击之下，石油公司如何应对？
2020年3-4月，受新冠肺炎疫情影响，国际原油价格出现暴跌，布伦特原油价格从1月初的68美元/桶跌至3月末的23美元/桶，WTI原油价格从1月初的63美元/桶跌至3月末的21美元/桶，4月20日WTI原油期货价格收于每桶-37.63美元，出现历史上首次负油价，随后美布两油价格一直在20～30美元/桶区间低位震荡；5月中旬虽略有回升，突破30美元/桶，但据多家国际权威机构预计低油价将呈现常态化。低油价之下，产油国经济运行、石油公司业务均遭受重创，石油公司如何应对低油价挑战，值得密切关注。
01、原油价格下跌过程及原因分析
受今年新冠疫情突发公共卫生事件的影响，2-3月份全球石油市场低迷，石油消费大幅下滑。3月6日，OPEC+减产联盟谈判破裂，由此拉开石油“价格战”一夜之间国际原油价格断崖式下跌，引发原油市场和全球股市剧烈震荡，十天之内美股四次熔断，对全球经济运行经济带来巨大的潜在危机。4月10-13日，沙特主持召开OPEC+紧急视频会议，与会各国最终达成分阶段减产协议，但由于减产力度不够，并未对原油价格的提升带来明显效果。4月20日，WTI 5月原油期货结算价收报-37.63美元/桶，历史上首次收于负值，意味着新冠疫情影响下美国炼油商需求锐减、原油储罐库容严重不足、原油储存成本已经高于生产成本。进入5月份以来，OPEC+减产协议生效，产油国在控制产量方面采取行动，许多石油公司被动削减产量或者关闭油井，加之欧美国家开始重启经济活动，原油需求预期转好。在这些因素的驱动下，原油价格开始触底反弹，截至5月中旬越过30美元/桶。总体判断，基于OPEC+减产力度有限，加之新冠疫情影响石油消费，预计2020年国际原油价格低位震荡是大概率事件，美国信息能源署（EIA）预测今年二季度布伦特原油价格为23美元/桶，下半年提高至30美元/桶，2020年布伦特原油均价为33美元/桶。
本次原油价格暴跌与2008年、2014年的油价下跌原因有所不同，2008年是由于全球金融危机导致石油需求下降，属于需求侧的问题；2014年油价下跌是由于以美国为首的非OPEC产量快速增长导致全球供需形势发生逆转，全球石油供应量过快增长而消费滞后，属于供给侧的问题。
本次油价暴跌则是需求侧和供应侧双重冲击的结果，除了以沙特和俄罗斯为首的“减产联盟”产能严重过剩以及沙特单方面降低油价之外，全球新冠疫情暴发导致各国石油消费需求迅速下滑、库存暴增是引发油价暴跌的又一重要原因。国际能源署（IEA）预计一季度全球石油日需求较2019年同期下降249万桶，伴随疫情在全球的蔓延，4月全球石油日需求量要比2019年减少2900万桶，达到1995年以来最低水平，预计二季度需求同比下降2310万桶，预计2020年全球石油需求比2019年每日减少930万桶。
02、低油价对主要产油国的影响分析
对于许多产油国来说，石油是维持其国民收入与政府预算的主要来源，原油价格下跌意味着国家财政收入减少，因此国际原油价格下跌对许多产油国来说并非好事。大多数产油国的财政预算对于石油价格不仅要考虑到石油的生产成本（包括运营成本和完全成本），还要考虑到满足国家经济与社会发展所需要的价格水平，即国家成本（财政盈亏平衡油价）。如果产油国财政盈亏平衡油价低于国际油价，为保证国民福利支出，政府就要通过与其它产油国联合减产的方式调整供应量，使油价能够恢复到盈亏平衡油价之上，同时也可能通过降低财政支出和增加非石油收入来维持国家的财政平衡状态。以沙特为例，其国家财政收入的90%来自石油出口，2016年沙特财政盈亏平衡油价预算为65.87美元/桶，但2016年国际原油年平均价格仅40美元/桶，致使其财政收入只有1384.2亿美元，产生832.1亿美元的赤字。总之，由于产油国对石油收入的高度依赖性，低油价对于其保障国民生活水平和社会经济发展是十分不利的，也是不可持续的。
03、低油价下石油公司如何应对
国际原油价格暴跌使得石油生产商经济效益受损，石油公司一般会采取削减上游投资、压缩运营成本、优化资产管理、剥离非核心资产、停止股票回购甚至降薪裁员等措施，降低油价下降带来的经济损失。同时，适当增加下游投资，发挥炼化一体化优势，利用炼化业务盈利缓解低油价对上游和公司整体业绩的冲击；此外各公司也都会保持必要的研发投入，以保证其科技创新水平和核心竞争力。此次低油价突袭，壳牌、埃克森美孚、BP、雪佛龙、康菲石油等国际石油公司纷纷行动，大幅削减2020年的资本支出和运营成本。此外，许多公司还通过降低原油产量甚至关闭部分油井、停止新项目、业务兼并重组以及被迫降低薪酬、裁减人员等措施应对低油价冲击，力图在低油价困局中尽量减少收益损失。
04、低油价对我国石油行业的影响及应对策略
中国是全球第一大石油进口国和第二大石油消费国，2019年原油对外依存度70.8%，进口原油5.1亿吨。作为全球最大原油进口国，国际原油价格下跌有利于我国扩大原油进口、增加战略储备，但原油价格过低也会对国内石油公司上游开采业务带来极大冲击，这是由于我国境内石油藏量深、开采的地质条件复杂，与中东产油国相比开采成本较高，当国际油价过低时上游开采业务处境艰难，因此，无论对国际石油公司还是国内石油公司而言，国际油价均应处于一个合理的区间。
为应对低油价冲击，中石油、中石化、中海油“三大”石油国企分别出台行动方案。中石油提出在经营上精打细算、在生产上精耕细作、在管理上精雕细刻、在技术上精益求精的“四精要求”，深入开展提质增效专项行动。中石化开展百日攻坚创效行动，采取十项重点措施，其中包括抓好炼油板块优化增效，加工量向有市场、效益好的企业倾斜，抓好原油采购降本等一系列措施。中海油持续推进增储上产计划，大力开展开源节流、降本增效，深入推进发挥成本管控优势，力克低油价给生产经营带来的不利影响。总体而言，国际油价下跌对我国有利有弊，需要石油行业直面挑战、有效应对，通过强化科技创新进一步提高技术水平、降低生产成本，同时加快油气储备设施建设，保障我国能源安全。
二、低油价趋势下，炼油化工行业如何应对？
2020年3-4月，受新冠肺炎疫情影响，国际原油价格一路暴跌，甚至出现历史上首次负油价。5月以来，随着OPEC+新的减产协议开始生效及国外疫情控制逐渐好转、经济活动开始重启，尽管原油价格有所回升，但据多家国际权威机构预计未来低油价将呈现常态化。低油价之下，产油国经济运行、石油公司业务遭受重创，处于石油产业链中游的炼油化工也深受影响，必须积极应对。
01、低油价对炼化行业的影响分析
原油价格下滑不仅使石油公司上游勘探开采业务收益受损、利润缩水，也通过产业链传导效应，对炼油化工原料价格、生产成本、产品利润等方面产生深刻影响。从炼油业务来看，虽然低油价有利于降低炼油加工成本，对提高炼油毛利形成利好，但国际原油价格下跌，国内成品油价格也会相应调低，同时我国设立了成品油零售价下限（“地板价”），即在国际原油价格低于40美元/桶下限时，汽、柴油最高零售价格不再调低，由此产生的收益全部纳入国家风险准备金。今年以来，国内成品油价格经过4次调整，自3月17日起，国内汽、柴油价格每吨分别降低1015元和975元，成品油价格重回“5元时代”，已经降至“地板价”。加之疫情导致成品油消费低迷、库存暴涨，从而严重制约炼厂效益增长。
从化工领域来看，低油价也有利于石化企业降低原料成本，但油价过低时石化产品失去成本支撑，引起产品价格大幅下跌，从而拉低企业盈利水平。由于原料成本崩塌、下游消费萎靡，成本与需求利空因素叠加影响，石化基础原料及合成树脂、合成橡胶、合成纤维、聚酯产品价格均呈现大幅下跌态势。除了产品价格下跌，由于疫情导致消费需求下降，产品库存高企，企业生产经营普遍遭遇艰难时期。
02、炼化行业如何应对低油价
此次低油价是石油消费端与供给端“双重夹击”的结果。预计二季度全球新冠疫情将趋于结束，经济活动、石油消费将逐步恢复正常，但原油价格很难快速攀升，未来低油价将呈现常态化，因此，炼化行业应做好长远谋划，积极应对低油价冲击。
从炼油行业发展趋势看，我国的炼油能力已经过剩，成品油消费增速持续下降，尤其是柴油消费量跌势明显，汽油消费在2023年前后将达到峰值，疫情之后航煤消费仍将保持增长态势，因此需要做好炼油向化工转型和结构调整，进一步降低柴汽比，多产航煤、清洁汽油、化工氢油、低硫船用燃料油以及高端石蜡、润滑油基础油等特色炼油产品；注重炼化一体化发展，加大开发“减油增化”技术，例如原油直接制化工原料和化学品技术等。在当前低油价形势下，炼厂应减少劣质重油加工，增加低硫优质原油加工量，从而降低原油加工成本，提高炼油利润。
从化工行业发展趋势看，由于我国乙烯原料偏重、乙烯生产成本高，因此更加注重乙烯裂解原料结构调整和多元化发展，以及差异化、高端化的合成树脂、合成橡胶产品开发应用。具体而言，在原料多元化方面，一方面需要加快推进油气田乙烷裂解制乙烯等项目建设进度，另一方面要抓住低油价机遇，利用低价石脑油裂解原料降低乙烯生产成本。在大宗通用型有机化工原料、合成树脂、合成橡胶产品生产方面，进一步降低生产成本，推动降本增效。在产品差异化、高端化发展方面，重点围绕医用料、车用料、电缆料、纤维料等合成树脂产品、高端化工程塑料、高性能合成橡胶、橡塑聚合物等领域加大技术研发与推广，推动提质增效。
目前，我国油气产业链上、中、下游已全部放开，国企、民企、外企三方在油气全产业链上的竞争新格局加速形成。炼化领域经营主体日趋多元，行业洗牌加剧，市场竞争日益惨烈。中长期内，石油仍将是主要交通运输燃料和化工原料，但新能源汽车对燃油车的替代正在提速，新能源在交通燃料消费中的占比将不断提升。为此，炼化行业应准确把握燃油替代和新能源发展趋势，寻求新的效益增长点，例如积极介入低成本制氢、加氢站建设等，延伸业务链，抢占市场先机。
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